在家具和床上，生活不仅需要诗和远方，更需要沙发和床。正是这样一个理念，使得红星美凯龙（601828．SH、01528．HK）的董事长车建新对美好生活有了更深刻的理解。而红星美凯龙，也在家居领域占据了头筹。

据统计数据显示，2021年红星美凯龙零售额占家居连锁商场的份额继续提升至17.5%，持续位列第一，这几乎是第二至第五名的总和。在这一年里，尽管面临疫情影响，但红星美凯龙仍然交出了令人瞩目的成绩单。

3月30日盘后，红星美凯龙发布了其2021年的年度报告。根据报告显示，该公司实现营业收入155.13亿元，与去年同期相比增长8.97%；同时，其实现净利润21.89亿元，与去年同期相比增长6.05%。

然而，对于这份看似“亮眼”的业绩表，不少投资者并不买单。在业绩公布后的次日，即4月20日，股价微跌0.73%，报收7.22元/股，对应市值314.41亿元。这一数字与2021年的高点13.80元/股相比，有着近乎腰斩的差距。

「不二研究」认为，在业绩看似好的情况下，却隐藏着严重的问题。一方面，由于“重资产、高杠杆”的模式失灵，以及债务问题的凸显，再加上盈利能力下滑严重；另一方面，即便采取了一些调整策略，如转型为“轻资产、高运营、降杠杆”，取得了一定的成效，但短期内依然存在限制。此外，还有一条新的增长路径——布局高端家电——虽然前景未知，但也带来了新的挑战。

从创始人车建新手中借600元起家的故事，一直到2000年开设第一家门店，那时就已经开始加速扩张，并且在2015年及2018年分别登陆港股及A股市场成为国内首家两地并存上市企业。然而自疫情爆发以来，情况变得复杂起来。财报显示，从2019到2021年的三届财报中，每一届都表现出不同程度的下滑：营收分别为164.69亿、142.36亿以及155.13亿，而净利润则分别为46,86亿、20,64亿以及21,89亿。这意味着即便是在最低基数下的恢复，也无法完全弥补之前损失的情况。

对于这个结果，我们可以这样来看：如果将2021年的数据与2019年的全年进行比较，则会看到更加明显的一致性。如果按照此标准来衡量，那么实际上Red Star Macalline 的业务还是处于困境之中，而且净利润的大幅度减少远超过了销售收入的小幅度增加。这说明该公司盈利能力出现了一定程度的问题。

从财报数据来看，在毛利率方面，其变化不是特别大的，而净利率则经历了巨大的波动，从28%骤降至14%，再逐渐回升至15%左右，这表明公司面临的是较大的压力来源于其所谓“重资产、高杠杆”的模式造成的问题。在这个过程中，无论是通过拿地还是通过房地产投资，都使得公司陷入到了债务问题之中，以至于不得不寻求改变现状的手段，比如通过优化自身结构，“轻资产、高运营”战略中的“降负担”。

不过，无论如何改善，都难以掩盖现实问题。在过去三年里，即使是在金融危机之后，当时似乎整个行业都迎来了新的发展机会，但是随着时间推移，该行业却又遭遇到了极大的挑战。此外，不可忽视的是这种趋势可能是一个长期趋势，因此我们必须考虑它对未来预测可能产生什么样的影响？

因此，就像所有其他交易一样，没有任何事情能够保证成功，只要你做好了准备，并且愿意承担风险，那么一切都是可能发生的事情。但是，如果没有足够多的人愿意承担这些风险，那么很难说有什么真正意义上的变革会发生。不过，将来是否能避免历史反复，我想这是每个人都希望看到的一个结果，因为这将意味着我们学到了东西，并且不会犯相同错误。而作为一个企业来说，它们必须不断学习并适应环境变化，以保持竞争力并确保它们能够生存下去。